当前，全球贸易信用风险有回潮的趋势，背后有五大原因，需引起大家足够的重视。
南美客人A是大型轻工进口商，在本土有大仓库，竞争对手是阿里巴巴国际站和国内中小进口商，A商业模式的核心竞争力在于存仓销售，即阿里巴巴国际站服务的生意都需要经过长途运输，市场响应周期较慢，而他们因为实现了备库存，可以实时对中小B客户发货，所以业务发展速度较快，但风险点就是库存备多了，滞销卖不掉。眼下，他们就遭遇到了这样的情形。 大家在这个案例中，可以清晰地看到，这轮全球商品交易“狂潮”正接近尾声中，犹如“美林时钟”所描述的那样，经济在热、冷转换过程中，由采购惯性导致的风险无疑是巨大的，这其中，企业对市场的理解和反应能力，是一大考验。很可惜，所谓周期就是无数人会反复踏入，目前很多客人正重蹈A的覆辙。所以，这里列出本轮全球信用风险扩张的第一个缘由：缘由一：经济由热转冷过程中，错误地判断销售形势，维持惯性采购或折扣下单力度不够，产生滞销风险。
缘由一延伸注解：从这轮行情中看，很多客人减少订单（或更准确说部分开始观望下单）是构成理性消费的重要一环，“物流缓慢所以更多订单提前下单，到现在市场需求不明，需更多观望下单”，是过去一个阶段，应该被理解的进口商行为主次矛盾转换。反过来看，即当订单金额太大，出口企业也需在这轮行情中共同承担起风险评估的责任，审慎接收大单。
缘由二：供应链延误导致错失销售季。
以2021 Q4及2022春季销售季为例，某俄罗斯大型进口商本以为根据排单计划，足以在圣诞节前上架销售，但因远东航线订舱困难及物流本身2个月的延缓，导致商品错失最佳销售季，拖欠供应商货款。此项事例与俄乌事件关联不大。去年以来，尤其是欧美线下，多有订单错过到港日，对销售形成压力的情况。这其中，绝大部分的订单还能赶上补库存的狂潮，但有些季节性商品就没那么好运气了。 缘由二延伸注解：本轮行情下，错过销售季本也没有什么，但围绕交期的责任厘定、围绕商品质量吹毛求疵等会成为契约管理的考验，同时轻资产的客人，因没有可腾挪的资金，将所有回款依赖于商品售卖的客人，风险杠杆会放大。
缘由三：支撑本轮商品消费狂潮的基点褪去（居家办公、红包提振、低利率消费刺激），补库存必要性衰退，其中耐用品销售已同比负增长。以美国市场为例，大家可以清晰的从下图看到，美国个人消费者支出增速在2020年疫情爆发初期（2020 Q1后半阶段）是明显跑输库存积压的，因为关店潮，大家都不消费了，所以一段时期外需订单骤减（客人当时还来要求延长付款周期），但随后，调转枪头的居家办公叠加政府发钱又将大家的消费激情拉升，这个拉升在2020年Q4和2021年Q1达到了顶峰，即当时只要有货在美国，不管是啥，统统卖的掉，然后就是大家补、补、补，一直补到什么时候呢？就是个人消费增速与库存增长曲线弥合的阶段，大概就在2021Q4末、2022年初，市场就没有了补库存的动能了。
补库存必要性衰退
再细化来看，本轮行情中，耐用品销售的减速比非耐用品更快，居家活动的结束，将耐用品销量打入了负增长，所以此块销售的风险率先显露。
耐用品销售进入负增长
缘由三延伸注解：因为市场与销售的关系呈然如上，我们可以以一种比较理性的角度来看待当前订单下行压力加大的态势。
缘由四：供应链延误下的提前下单、运输价格占FOB价格比重提高，令中小进口商资金面承压，信用风险K型分化加大。过去一年多，物流不畅造成的直接影响之一是客人提前一到二个月下单，以确保商品如期抵达，但这加剧了进口商仓储容量和资金占压的压力，在这轮行情中，中小企业更趋于弱势地位。犹如很多出口商在去年挣了吆喝没挣钱包一样，海外的很多进口商去年也是因为运价的关系，挣点吆喝而已。此时，销售扩展的越大，对应的资产负债表其实扩张的越大，利润被运费吃掉不算，后期航运长协竞争差距拉大、利率上升，更是放大进口商风险的核心杠杆因素。尤其部分注册资本不强大的客人，外部融资渠道不通畅的客人，将长期处于K型分化的下端。
进口国汇率贬值情况（开年迄今）
美元指数在一二季度强势抬升（截至今天涨幅8.32%），欧元区（-7.66%）、日本（-10.7%）更不用说新兴市场客人都跟着削弱了付汇能力。同时这一轮行情有一点非常不好，那就是商品已经经历过一轮调价（去年通胀行情中），市场正勉强消化中，本币的贬值，显然都还没纳入下一轮涨价的筹划中。这也就意味着5%-10%的汇率损失是大家需正视的一件事情，愿不愿意涨价是一回事情，能不能涨价更是一回事情。当然，强势的美元，对国内企业的结汇是“阶段性”有利的，对进口商显然是不利的。说了一堆，2022年，除去关心订单好坏，大家也别忘了关注风险。理解了信用风险形势，也就理解了当前的出口贸易形势了。
（本文转载自贸易和济街公众号，版权归原作者所有）
